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東北證券:家家悅買入評級

2019年08月09日 09:23
來源: 東北證券

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  家家悅是膠東生鮮超市龍頭,于2016年12月在上交所主板上市。截止2019年3月,公司擁有直營連鎖門店752處,網絡覆蓋山東省內40多個市縣及張家口地區,形成了大賣場、綜合超市、百貨店、便利店、專業店等多業態并舉的格局。

  山東省總體經濟形勢較好,消費市場龐大,為零售市場提供了廣闊的發展空間。省內地理位置優越,具有優質的農產品、水產品資源,為擴展生鮮業務、開展基地直采等提供便利。山東省內本土零售企業占據明顯優勢,地區分布多呈現割據狀態,分別在個別城市擁有較高的市占率,但整體看相對分散,行業集中度較低。

  不斷強化“以生鮮為特色”的經營理念,夯實供應鏈優勢。公司生鮮采購主要是基地直采,同時投資建設自有工廠、生鮮加工中心、中央配餐中心優化農產品供應鏈,增強農產品的后加工能力,大力發展自有品牌,提高農產品的標準化、品牌化,強化生鮮的競爭優勢。不斷深化“膠東深度,山東廣度”戰略。公司堅持以山東為核心市場,在加強和鞏固公司在膠東地區領先優勢后通過“展店+并購”的方式向中西部穩步、快速擴張。門店改造+合伙人制度,助力公司效率提升。自上市以來,公司不斷利用募集資金對現有門店進行改造升級,大幅提高運行效率;與此同時在魯西地區不斷推行合伙人機制試點,取得良好的效果。

  投資建議:預計公司 2019-2021 年營收分別為150.94/176.03/202.88億元,歸母凈利潤分別為5.02/5.97/7.05億元,EPS分別為 0.82/0.98/1.16元,對應當前股價的PE 分別為28/24/20倍。考慮公司膠東地區龍頭優勢,同時加快山東其他地區的擴展速度。以及公司具有較高的生鮮供應鏈壁壘,業績增長確定性強。給予公司2019年32倍估值,維持“增持”評級

  風險提示CPI持續下行,導致同店增速下降;開店不及預期,同業整合不及預期;行業競爭加劇。

(文章來源:東北證券

(責任編輯:DF386)

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